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(11/13) EUが会計原則の変更の適用開始を延期 (FT)
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20091113日付けのFinancial Timesに掲載された記事です。

 

会計原則は投資家が投資判断をするにあたって企業の状況に関して十分な情報の提供が保証されるように変更を加えられてきました。今回の金融危機を通じて金融機関の開示が十分であったかどうかは議論の対象となってきています。その中で銀行の資産を時価評価することで透明性をあげようとする考えが進んできました。この記事にもあるとおり、一部の金融機関からは資産の価値が増減しすぎてかえって金融危機を招く、といった主張があります。なんだか本末転倒である気がします。市場の動きによって収益が大きく変わるものを保有しながら、その影響を開示すると市場が不安になる、といった主張をしているように思います。だったら市場を不安にするようなものをそもそも持たなければ良いのではないかと思います。今すぐに時価会計を適用すると一時的に出さえ大きな損失が出るから、というのが反対の理由であるなら、一度は膿みだしをしてきれいなバランス・シートにすることも考えるべきなのではないでしょうか。

 

(個人的な話になりますが、今週ははっきり言ってこのブログはかなり手を抜いてしまいました。先週末にまとめて訳したものを切り出しにして済ましていました。今週はバンコクに出張で毎日打ち合わせが続いたことが一番の原因です。お詫びといってなんですが、バンコクのデリバティブ事情を少々。過去1年以上にわたってデリバティブを敬遠する動きが続いていたのですが、ここに来て地場銀行の多くが外資系からトレーダーをスカウトしたり、システムの強化をしながらデリバティブから手数料収入を得るための用意を始めているようです。デリバティブの営業体制の強化を図っている銀行も見受けられました。しばらくの間影を潜めていた外資系の金融機関も改めて採用を開始して収益拡大に走り始めています。デリバティブのソフトウェアを販売している私にとっては来年はバンコクは主戦場となりそうな予感です。)

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(11/9) 急激なドル・キャリー・トレードの解消は可能性は少ない (FX Week)
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2009119日にFX Weekに掲載された記事です。

 

ドルがリスクの高い資産を購入するための資金調達の通貨としてキャリー・トレードに使われているという話は良く聞く話です。金利の低いドルで資金調達を行い、それを金利の高い通貨に交換して、金利が高くリスクも高い資産を購入するというものです。これが現在アメリカの景気が好調になってきたように見える経済指標が発表されると、ドルが下落するという、通常とは逆の動きを生み出す源泉となっています。

 

米国の景気がおぼつかなくなるとキャリー・トレードに対する需要は減るはずです。この記事ではそのことは認めながらも、Fedが低金利政策を維持している間は需要が減ることはないだろうとしています。

 
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インドネシアはアジアでの最高の投資機会 (Finance Asia)
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200910月にFinance Asiaに掲載された記事です。

 

先月Economist誌に掲載されたインドネシア特集をこのブログでも掲載しました。インドネシアは様々な分野で改善をしているものの、未だ印象があまりよくなくなかなか上昇気流に乗れない、といった内容でした。市場でのインドネシアの評価はこの記事が指摘するように上がってきているようです。株式市場のインデックスも上昇していますし、債券のスプレッドも縮小してきています。シンガポールやマレーシアの銀行も積極的にインドネシアに進出している話は良く耳にします。人口に裏打ちされた内需と豊富な天然資源は今後この国が伸びていくという予測を裏付けるには十分だと思います。


 
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| Merlion | 10:50 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |
(11/6) 米国で規制当局を強化するために8億ドル以上の予算が必要 (FT)
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2009116日にFinancial Timesに掲載された記事です。

 

そこまで費用をかけてでもデリバティブって必要なのか?って疑問を持ちたくなります。規制をかけるのではなく、デリバティブの参加者が何をやろうとも経済には影響が及ばないような方向で考えることはできないのでしょうか。私自身、デリバティブを悪だとは思ってはいません。適切に管理して利用される分には便利なものです。でも、投資銀行がそれを使って儲けの源泉にしていることも事実です。一部の産業の儲けの源泉を確保し続けるためにここまでの費用をかけなければいけないとすると、それに見合った見返りを社会全体で受けることができるのでしょうか。

 

デリバティブを使って事業会社ができることは、費用・収益の平準化です。デリバティブを使ったからといって特定の費用が常に安価に抑えられるわけでもないですし、特に大きな収益を安定的に得られるわけでもありません。航空会社を考えて見ましょう。燃料費のヘッジのためにいろいろなデリバティブを使っています。その上に燃料サーチャージと言う形で利用者にコストの負担を求めています。デリバティブを使ってもコストの平準化ができず、消費者に負担を求めるような状態では、そもそも国民の税金を使ってデリバティブの市場を維持し続ける根拠はどこにあるのでしょうか。

 

今回のような問題を起こさないため、というのであればデリバティブ自身が金融機関にとってではなく、規制の費用を負担しなければいけない納税者にとってどのような利益が及ぼされうるのかをもう一度考えてみる必要はないでしょうか?

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(11/7) Contingent capital – CoCo Nuts
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2009117日付、The Economist誌のFinance and economics欄に掲載された記事です。

 

転換社債という金融商品が昔からあります。債券として発行され利息が払われます。株価が値上がりすると投資家は株に転換することで株式を手に入れることができます。日本でもエクイティ・ファイナンスのひとつとしてよく用いられてきました。

 

今日の記事で紹介されている条件付資本は、記事を読む限りでは投資家側に転換権があるのではなく、一定の条件を満たすと強制的に株式に変換されます。しかもその条件とは、投資家にとって不利な状況になったときです。この記事の最後で説明されている通り、適切な対価を受け取ることなくこんな商品を買う投資家がいるのでしょうか。国が銀行を安定化させるためにこのような商品を金融機関から無償に近い状態で買っているのだとすると、新たな救済策だと考えてもおかしくないと思います。

 

ちょっと専門的な話になりますが、転換社債の場合には、投資家が発行体から株式を購入する権利(コール・オプション)を投資家が買っていることになります。したがって、その対価として投資家が受け取ることのできる利息が通常の債券よりも低くなります。条件付資本の場合には、発行体が投資家に対して株式を売る権利(プット・オプション)を発行体が買っていることになります。つまり転換権の費用を負担しなければいけないのは発行体です。その分金利を上乗せするのか、発行価格を低く抑えることをしなければ理屈に合わないことになります。

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(11/5) 店頭デリバティブの顧客の銀行離れ(MFグローバル談) (FT)
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2009115日にFinancial Timesに掲載された記事です。

 

いろいろと問題を抱えた銀行を避けて取引先としてブローカーを選ぶ動きが出てきているそうです。銀行が問題を抱えていることもひとつの要因だとは思いますが、取引の内容が比較的シンプルなものになってきていることもブローカーで用が足りてしまう理由だと思います。以前に比べて市場で取引されるデリバティブの複雑さは明らかに落ちてきています。かつてはテイラー・メードの取引を組成してもらうために銀行に頼る必要があったと思いますが、今では取引の主流が単純なオプションしかも年限が比較的短めなものになってきているため、ブローカーを通じて比較的簡単に取引相手が見つかるということになってきたのではないでしょうか。

 

取引をある程度標準化するという意味では、現在議論されているように取引所や決済機関を通す必要が必ずしもあるわけではなく、ブローカーの役割を見直して、その重要性をあげてみるというのも手ではないかと思うのですが、いかがでしょうか?

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| Merlion | 11:19 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |
(11/7) India’s gold purchase – Adornment and investment
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2009117日付け、The Economist誌のFinance and economics欄に掲載された記事です。

 

このところ金の値段が上がっています。インフレ懸念が高まると金が上昇するというのが良く見られる金の相場の動きだと理解しています。このところの金の市場は株式相場とはかなり関係のない動きをしていることが良くあったので、その背景に何があるのかをいろいろと考えていました。中央銀行がドル安によって米国債から生じる可能性のある損失を補うために金の保有を増やしているそうです。米ドルに変わる代替準備通貨が存在しない今、金での準備金保有を今後も中央銀行が行っていくのであれば、金の相場は下がる要因があまり見当たらないように思います。歴史的にも高い水準にあるので、積極的に買うことは勇気が要りますが、この要因だけを考えるとこれからも挙がっていきそうな気がします。

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| Merlion | 06:22 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |
(11/6) 今回の決済機関の案は磐石な基盤の上に築かなければならない (FT)
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2009116日にFinancial Timesが掲載した記事です。

 

本来は取引を円滑に行う基盤を投資家に提供することで市場を活性化させることを目的に作られた決済機関に、将来の危機を防ぐような役割を求めるのであれば、決済機関を国が提供するということもありうると思います。営利団体にしておきながら、そこまでの公共性を持たせることは無理なのではないかと思います。決済を一箇所に集めて監視を続ければ市場が安定する、ということもないと思います。民間でできることは民間にやらせる、というお題目はわかりますが、公的な性格を持つべきものを民間にやらせるのはどうかと思います。

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| Merlion | 10:42 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |
(11/4) イスラムに準拠したデリバティブ契約が2010年初めには登場 (Reuters)
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2009年11月4日にロイターが報じた記事です。

 

クアラルンプールに行くとイスラム教徒のための銀行がたくさんあります。一般向けに業務を行っている銀行でもほとんどがイスラム教徒向けの銀行子会社を持っています。イスラム教徒の多さと政府がイスラム金融の中心としてクアラルンプールを位置づけたいと考えているからでしょう。デリバティブの計算ソフトを取り扱っている私にとってこれはいい営業機会だととらえています。

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| Merlion | 06:41 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |
(11/2) モルスタと戦っている中国企業の株式をGSが保有 (FT)
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11月2日にFinancial Timesに掲載された記事です。昨日掲載した記事の続編です(http://merlion0520.jugem.jp/?eid=264)。モルスタを訴えている中国企業の株主としてゴールドマンがいるとなると、そこからデリバティブの評価に対する助言が行われているのではないかと勘ぐりたくなります。ただ、当のゴールドマンも別の会社と同じ問題に関して交渉中で、モルスタの訴訟の行方がそちらの交渉に影響を及ぼすことになるというのは皮肉なものです。

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| Merlion | 19:04 | comments(0) | trackbacks(0) | pookmark |

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