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(10/24) America’s public debt – tomorrow’s burden (最終日)
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アメリカの公的負債危機の今後に関する記事の最終日です。

 

負債が拡大すると通常であれば金利が上昇し、利息負担が増し、デフォルトリスクが高まり、資金調達が難しくなり、さらに金利が上昇する、と言った悪循環をたどるのであると私は理解しています。この記事では、急激な金利上昇も即座に資金調達が困難になることも可能性は低いとしています。ただ、今回の負債危機が慢性的なものになると考えていて、負債が増え続け、利息支払いの負担が減ることで公的なサービスに回される資金が減ることを懸念しています。記事の最後に借金まみれになってしまった日本を引き合いに出しています。確かに日本も慢性的に負債危機を抱えてしまっています。慢性的な病気もずっと続くと破綻という死を招くことにつながる可能性は否定できないのではないかと思います。
 

=========================== (本文) =========================


格付けが下げられることは、一大異変ではないだろう。AA格の国は問題なく借り入れをしている。しかし、事業法人、州政府を含むドルを借り入れようとするあらゆる人と同様に、財務省にとっても金利は上昇することになる。金利が上昇することは、赤字と負債にさらに圧力がかかることを意味する。

 

GDPに対する負債の割合を安定させるには、経済の成長が早くなること、税金を上げること、消費を抑えることなどの組み合わせが必要となる。これは達成可能なことだ。第二次世界大戦中、負債比率は100%を超えた。防衛費が縮小し、経済が回復し、国会議員がいくつかの難しい選択をすること(ハリー・トルーマンは朝鮮戦争に対する支払いを増税で賄った)で、負債比率は急速に改善した。ここ数十年の間、負債が過度に膨らんだ富裕国がデフォルトやインフレに陥ることなく健全な状態を徐々に取り戻した。カナダ、デンマーク、スウェーデンが特にそうだ。

 

これらの出来事は、今のアメリカに対してほとんど安心材料を提供しない。赤字削減に十分に寄与するには、防衛予算はGDPに対して小さすぎる。カナダ、スウェーデンともに、当初は公共部門が大きくそれらを縮小していった。アメリカの公共部門は拡大している、とロゴフ氏は指摘する。さらに重要なのは、それらの国が赤字と取り組んでいるときには、通貨価値の下落と堅固な輸出が成長を押し上げた。対照的に、アメリカの輸出はGDPに対する割合ではずっと小さく、世界中の他の国も健全とは言えない状態だ。金利の下落は1980年代、1990年代を通して全ての国で赤字を減らすことの追い風となった。長い間積みあがっていたインフレに対する恐怖症が、この時期徐々に消え去っていた。アメリカは、既に金利がかなり低いので、反対のことを経験する可能性が高い。

 

日本の例がもっと適切なのかもしれない。1990年代初頭以来、銀行危機が長引き、成長は滞り、デフレが発生し、様々な刺激策が行われたことで、同国の負債比率は劇的に上昇した。今日でもまだ上昇している。金利は低いままにとどまっているが、これは日本がほとんど全ての借り入れを国民から行っていることが主要な理由として挙げられる。これに対してアメリカの負債の半分は外国人から行われている。日本は1997年に増税によって負債を解消しようとした。直ちに経済回復が犠牲となった。

 

日本の経験は、アメリカの政策担当者が直面する耐え難いジレンマを明らかにしている。ホワイト・ハウスは、自らが予測している赤字の水準が高すぎることと認めている。しかし、消費を削り税金を上げることを早急に行いすぎると、経済回復を止めてしまい、アメリカにさらに大きな赤字を残すことにつながる。10月15日に政権がいつから赤字に取り組むのかと聞かれたとき、財務省長官、ティム・ガイトナーは、「まずは成長だ」と言った。

 

(以上)

 

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