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(10/24) America’s public debt – tomorrow’s burden (その他)
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アメリカの公的負債危機の今後に関する記事の3日目です。

 

ドルの外貨順預金としての役割を見直すべきではないか、という話は今回の危機を通じて議論されてきました。今までいろいろな記事を読みましたが、基本的には「代替手段がない」の一言で済まされてきました(例えば、http://merlion0520.jugem.jp/?eid=107をご参照ください)。したがって金利が低いままでも米国債を買い続ける人は存在し続けるということになりそうです。このため、インフレが急激に高まる心配もなさそうです。

=========================== (本文) =========================

最近中国をはじめとするいくつかの国がこの地位に関して疑問を投げかけ、他の通貨やIMFの特別引出権(SDR)のような通貨バスケットを利用することを提唱している。しかし、世界中の外貨準備に占めるドルの割合は高いままである。2001年の72%から2009年半ばには63%に低下したが、これは需要がなくなったからではなくドルの価値が下落したためである。1995年にはこの割合は59%だった。データが示しているのは、ドルが下落している時にはより多くのドルを中央銀行が購入し、上昇している時には購入を減らすことだ、とヘッジファンド、ブルー・ゴールド・キャピタルのステファン・ジェンは言う。カザフスタンの中央銀行理事長、グリゴリー・マルチェンコの見方は典型的だ。彼の国は最終的には準備預金に占めるドルの割合を減らすだろうが、しばらくの間は起きることはないと、先月語っている。「未だ代替手段がないのだ」

 

SDRの可能性は、政府しかこれを利用することができないという事実があるため限定的だ。ユーロは未だ新しく、ユーロ圏の境界もまだ固まっていない。中国の経済はいつかアメリカのそれに匹敵するものになるだろう。しかし、ニューヨーク連銀の市場部門の元責任者で、今はリサーチ会社ポーテイルス・パートナーで働くディノ・コスは、人民元は準備通貨となる最も基本的な要件のひとつを満たしていないと指摘する。その要件とは、自由に交換ができないため、他の国が外国為替市場で介入することに使うことができないことだ。それ以上に中央銀行は不安定さを忌み嫌う。国家の機密(商業上の機密を入手したことに格下げされたが)を盗んだかどでリオ・ティント社の社員が4人今年逮捕されたことは中国の司法制度が予測することが難しいままであることを示している。

 

最終的にはドルの独占的な地位は消えうせるだろう。しかし前世紀にスターリングで起きたように、これは数十年の時間を要する。もちろん、アメリカの政策、特に負債の負担をインフレによって軽減することを試みことによって、これを早めることは可能だ。3月に連邦準備銀行は、長期金利を押し下げるために3億ドルの米国債の購入を開始した。そのような購入は結局お金を印刷することを意味し、Fedがインフレ抑制の重要性を引き下げ、政府が赤字に対する資金調達を行うことを助けているのではないかという懸念を起こさせた。ダラス連邦準備銀行の議長、リチャード・フィッシャーは、「中国にいる間これについて100回は質問されたに違いない」と5月にウォール・ストリート・ジャーナルに対して語っている。

 

しかし、インフレを作り出すことは、頭で考えるよりも難しいものである。経済の成長が、失業率が急降下し、事業が完全雇用に戻るほどの速度で成長することが必要とされるだろう。最も楽観的な予測でさえ、それが生じるのは数年先だと言っている。一般の人が高いインフレを予測するようになると、インフレはさらに急速に上昇することがある。しかし、Fedの副議長、ドナルド・カーンの最近の予測では、インフレもインフレ予測も上昇するというよりはむしろ下落する可能性が高いということだ。

 

(明日に続く)

 

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